甲公司拟并购乙公司，为了更好地制定并购价格，现拟对乙公司进行价值评估。根据乙公司的业务特点，选用现金流量折现法，乙公司的有关数据如下：乙公司的B值为1.5，按市值计算的资产负债率为50%，由于并购效应的存在，经测算，并购后乙公司的B值将上升为2，资产负债率将降为40%，且并购第一年预计将为甲公司带来325万元的现金流，从第二年开始现金净流量将以年6%的速度递增；乙公司负债的平均利率为8%，所得税税率为33%；证券市场中的无风险收益率为4%，平均风险溢价为6%。要求：计算甲公司并购乙公司的理论并购价格。

1. 计算并购后乙公司的股权资本成本： - 根据资本资产定价模型K_{e}=R_{f}+\beta\times(R_{m}-R_{f})，其中R_{f}为无风险收益率，\beta为贝塔系数，(R_{m}-R_{f})为市场风险溢价。 - 已知无风险收益率R_{f}=4\%，市场风险溢价(R_{m}-R_{f}) = 6\%，并购后乙公司的\beta = 2。 - 则并购后乙公司的股权资本成本K_{e}=4\% + 2\times6\% = 16\%。 2. 计算加权平均资本成本（WACC）： - 已知并购后资产负债率为40\%，则权益占比W_{e}=1 - 40\% = 60\%，负债占比W_{d}=40\%。 - 负债平均利率K_{d}=8\%，所得税税率T = 33\%。 - 加权平均资本成本WACC = W_{e}K_{e}+W_{d}K_{d}(1 - T) - =60\%\times16\%+40\%\times8\%\times(1 - 33\%) - =0.6\times0.16 + 0.4\times0.08\times0.67 - =0.096+0.02144 - =11.744\% 3. 计算乙公司的价值： - 并购第一年预计现金流CF_{1}=325万元。 - 从第二年开始现金净流量以6\%的速度递增，即CF_{2}=CF_{1}(1 + g)=325\times(1 + 6\%) = 325\times1.06 = 344.5万元。 - 运用固定增长模型计算从第二年开始的现金流量在第一年年底的现值PV_{1}=\frac{CF_{2}}{WACC - g}=\frac{344.5}{11.744\% - 6\%} - =\frac{344.5}{0.05744}\approx6000万元。 - 乙公司价值V = \frac{CF_{1}}{1 + WACC}+\frac{PV_{1}}{1 + WACC} - =\frac{325}{1 + 11.744\%}+\frac{6000}{1 + 11.744\%} - =\frac{325 + 6000}{1.11744} - =\frac{6325}{1.11744}\approx5660万元。所以甲公司并购乙公司的理论并购价格约为5660万元。

2024-12-28

你这里需要净现值，那你的这个折现率用多少？

2022-06-22

同学你好问题完整吗

2023-10-25

同学你好你的问题是什么

2023-10-25

由于问题比较复杂，以下仅为两种情况分别估算甲公司并购乙公司的出价提供一些参考思路：情况一：预测并购后5年中每年销售收入逐年递增8%，从第6年开始，销售收入保持在第5年的水平上。固定资本与营运资本占销售收入的比重分别为15％和3%。只能产生6年的自由现金流量。在这种情况下，我们可以使用公司自由现金流量法来估算甲公司并购乙公司的出价。具体步骤如下：计算每年的销售收入和税前利润。计算每年的自由现金流量。计算出甲公司并购乙公司的出价。情况二：并购前5年的自由现金流量与情况一相同。第6年开始每年的自由现金流量保持在第5年的水平上固定不变，并一直持续下去。在这种情况下，我们可以使用永续年金的计算方法来估算甲公司并购乙公司的出价。具体步骤如下：计算前5年的自由现金流量总和。计算第6年开始的自由现金流量水平。计算甲公司并购乙公司的出价。

2023-10-25