大华公司是一家生物工程公司，2010年每股营业收入为12.4元，每版净收益为3.1元，每股资本性支出为1元，每股折旧为0.6元。预期该公司在今后5年内将高速增长，每股收益的增长率为30%，资本性支出、折旧和营运资本以相同比例增长，收益留存比率为100%,B值为1.3，国库券利率为5%。2010年营运资本为收入的20%，负债比率保持为60%。5年后公司进入稳定增长期，预期增长率为6%,即每股收益和营运资本按6％的速度增长，资本性支出可以由折旧来补偿，B值为1该公司发行在外的普通股共3000万股。市场平均风险报酬率为5%。估计该公司的股权价值。

解:(1)估计公司高速成长期股权现金流量 股权自由现金流量=净收益-(1-负债比率)×增量资本性支出-(1-负债比率)×营运资本增量 FCF2011=3.1×(1+30%)-(1-0.6)×(1+30%)×(1-60%)-[12.4×20%×(1+30%)-12.4×20%]×(1-60%)=3.52(元) FCF2012=4.03×(1+30%)-0.21×(1+30%)-0.30×(1+30%)=5.24-0.27-0.39=4.58元 FCF2013=5.24×(1+30%)-0.27×(1+30%)-0.39×(1+30%)=6.81-0.35-0.50=5.96元 FCF2014=6.81×(1+30%)-0.35×(1+30%)-0.50×(1+30%)=8.85-0.46-0.65=7.74元 FCF2015=8.85×(1+30%)-0.46×(1+30%)-0.65×(1+30%)=11.51-0.60-0.85=10.06元 (2)估计公司高速成长期的股权资本成本:R=7.5%+1.3×5%=14% (3)计算高速成长期股权自由现金流的现值: FCFPV=3.52x0.877+4.58x0.769+5.96x0.6750+7.74x0.592+10.06x0.519=20.43(元) (4)估计第6年的股权自由现金流量: FCF2016=11.51×(1+6%)-0.85x(1+6%)=12.2-0.90=11.30元 (5)计算公司稳定增长期的股权资本成本:Rn=7.5%+1×5%=12.5% (6)计算公司稳定增长期的股权自由现金流量现值 FCFPV=11.30/[(12.5%-6%)×(1+14%)5] =90.29(元) (7)计算公司股权自由现金流量的现值 V0 =(20.43+90.29)×3000=332160(万元)