假设A公司正在考虑收购其所在行业中的另.家公司。预计此次收购对象将在第1年产生销售收入1000万，息税前利润为200万元，同时净营运资本需求的增加为销售收入的5%，资本支出为销售收入的8%，折旧费用为销售收入的4%，从第2年起，自由现金流量将以3%的速度增长。A的协议收购价格为800万元。交易完成后，A将调整资本结构以维持公司当前的债务与股权比率不变。A公司的股权资本成本为12%，债务利率为8%，公司始终保持债务与股权比率为1，公司所得税税率为25%。如果此次收购的系统风险与A其他投资的系统风险大致相当。要求:(1)(10分)用加权平均资本成本(WACC)法确定被收购企业的价值，以及A公司此次收购的净现值。(2)(5分)在假设A保持债务与企业价值比率不变的前提下，必须为收购举债多少债务?收购成本中的多少要通过股权筹资来实现?

西科公司计划收购雁塔公司，根据会计资料，雁塔公司普通股总股数为5000万股，2018年度的销售收入为12000万元，不含折旧和利息费用的经营成本为5100万元，年折旧额为600万元，利息费用为120万元，资本性支出为800万元，营运资本占销售收入的比例为20%，所得税税率为25%。雁塔公司的成长性预期可分为两个阶段，第一阶段为今后3年，公司每年销售收入会以10%的增速增长，经营成本、折旧、资本性支出和营运资本以相同的比例增长，该阶段预计公司的加权平均资本成本率为12%，第二阶段为3年后，公司进入零增长阶段，销售收入、经营成本、折旧、资本性支出和营运资本均保持不变，该阶段预计公司的加权平均资本成本率为10%。假定利息费用在各年保持120万元不变。 要求：采用公司自由现金流量折现模型对雁塔公司进行价值评估。

假设A公司正在考虑收购其所在行业中的另.家公司。预计此次收购对象将在第1年产生销售收入1000万，息税前利润为200万元，同时净营运资本需求的增加为销售收入的5%，资本支出为销售收入的8%，折旧费用为销售收入的4%，从第2年起，自由现金流量将以3%的速度增长。A的协议收购价格为800万元。交易完成后，A将调整资本结构以维持公司当前的债务与股权比率不变。A公司的股权资本成本为12%，债务利率为8%，公司始终保持债务与股权比率为1，公司所得税税率为25%。如果此次收购的系统风险与A其他投资的系统风险大致相当。要求:(1)(10分)用加权平均资本成本(WACC)法确定被收购企业的价值，以及A公司此次收购的净现值。(2)(5分)在假设A保持债务与企业价值比率不变的前提下，必须为收购举债多少债务?收购成本中的多少要通过股权筹资来实现?

2011年年初,对尚品公司进行估价的有关数据如下。 （1）基期数据：2011 年的销售收人为112880万元,息税前利润为9905 万元,资本性支出为3560万元,折旧、摊销费为1200万元；营运资本占销售收人的比例为25%，为简化，经营活动需要的现金在预测期保持不变;所得税税率为25%；债务价值为 32000万元;流通在外的普通股股数2000万股 （2）高速增长阶段数据：高速增长阶段为5年,息税前利润、销售收人、资本性支出、折旧都以 9%的速度增长。公司股权资本成本为 15%，税后债务资本成本为 10.2%，资产负债率为 50%，加权平均资本成本为 12.6%。 （3）稳定增长阶段数据：FCFF 的预期增长率为5%，债务成本为8.5%，负债比率为25%,资本性支出与折旧相互抵消。公司股权资本成本为13%，税后债务资本成本为 6.4%，资产负债率为 40%，加权平均资本成本为 10.35%。 根据上述数据，请预测高增长期和稳定增长期 FCFF 现值,最后确定股票价值。

1．甲公司准备以4000万元的价格来收购乙公司，拟采用杠杆收购的方式资金来源于两方面，甲公司投入自有资金和银行借款，其中银行借款为3000万元，年利率为8%，在今后的6年中每年等额还本，并支付每年年末未偿还本金的利息。目前乙公司的B值为1.2，负债比率为30%，如果并购成功，乙公司仍作为甲公司的独立子公司，其负债比率提高到50%,3值增加到1.6。并购前，乙公司的销售收入为40000万元，销售税前利润率为5%。如果市场平均风险报酬率为12%，无风险报酬率为8%，所得税税率为30%。要求：就以下两种情况分别估算甲公司并购乙公司的出价（公司自由现金流量法）:(1）并购后5年中每年销售收入逐年递增8%，从第6年开始，销售收入保持在第5年的水平上，固定资本与营运资本占销售收入的比重分别为15％和3%,只能产生6年的自由现金流量。(2）如果并购前5年的自由现金流量与（1）相同，第6年开始每年的自由现金流量保持在第5年的水平上固定不变，并一直持续下去。

甲公司准备以4000万元的价格来收购乙公司，拟采用杠杆收购的方式资金来源于两方面，甲公司投入自有资金和银行借款，其中银行借款为3000万元，年利率为8%，在今后的6年中每年等额还本，并支付每年年末未偿还本金的利息。目前乙公司的B值为1.2，负债比率为30%，如果并购成功，乙公司仍作为甲公司的独立子公司，其负债比率提高到50%,3值增加到1.6。并购前，乙公司的销售收入为40000万元，销售税前利润率为5%。如果市场平均风险报酬率为12%，无风险报酬率为8%，所得税税率为30%。要求：就以下两种情况分别估算甲公司并购乙公司的出价（公司自由现金流量法）:问题：(1）并购后5年中每年销售收入逐年递增8%，从第6年开始，销售收入保持在第5年的水平上，固定资本与营运资本占销售收入的比重分别为15％和3%,只能产生6年的自由现金流量。(2）如果并购前5年的自由现金流量与（1）相同，第6年开始每年的自由现金流量保持在第5年的水平上固定不变，并一直持续下去。