S公司是一家生产糖果的上市公司，产品销往世界各地。它想收购一家生产高品质巧克力的非上市公司D公司。S公司提出以下三种支付方法进行收购：方法1以D公司股票每股5元的价格现金收购方法2以S公司每3股股票与D公司2股股票进行置换方法3发行2％的附息债券以换取D公司的16股股票，债券将在三年内以100元的面值赎回。已知S公司税后利润495万元，股利270万元，股本（每股0.4元）440万元；D公司税后利润62.5万元，股利27.5万元，股本股本（每股0.4元）50万元。S公司目前的股价为每股3.60元，据估计D公司的市盈率比S公司目前的市盈率高12.5％。S公司的非流动负债包括可在三年内按票面利率6％赎回的债券，其目前每100元面值的债券交易价格为104元。S公司估计，如果收购成功，它可以消除重复的行政职能，出售多余的非流动资产，并通过减少劳动力数量，从而实现D公司估计股权价值的30%的协同效应增值。要求：估计D公司股票在上述三种支付方法中的每一种下的收益率

1. 首先计算S公司和D公司的市盈率 - S公司每股收益EPS_{S}=\frac{税后利润}{股数}=\frac{495}{440\div0.4}=0.45（元） - S公司市盈率P/E_{S}=\frac{股价}{每股收益}=\frac{3.6}{0.45} = 8 - D公司市盈率P/E_{D}=(1 + 12.5\%)\times8=9 - D公司每股收益EPS_{D}=\frac{税后利润}{股数}=\frac{62.5}{50\div0.4}=0.5（元） - D公司股价P_{D}=EPS_{D}\times P/E_{D}=0.5\times9 = 4.5（元） 2. 计算协同效应下D公司股权价值增值 - D公司股权价值V_{D}=4.5\times(50\div0.4)=562.5（万元） - 协同效应增值=562.5\times30\% = 168.75（万元） - 协同效应后的D公司股权价值V_{D}^{*}=562.5+168.75 = 731.25（万元） - 协同效应后的D公司股价P_{D}^{*}=\frac{731.25}{50\div0.4}=5.85（元） 3. 分析三种支付方式下D公司股票收益率 - 方法1：现金收购 - 收益率r_{1}=\frac{5 - 4.5}{4.5}\times100\%=\frac{0.5}{4.5}\times100\%\approx11.11\% - 方法2：股票置换 - 设D公司股东换得S公司股票的价值为V，S公司每3股换D公司2股，则D公司每股换得S公司股票价值V=\frac{3\times3.6}{2}=5.4（元） - 收益率r_{2}=\frac{5.4 - 4.5}{4.5}\times100\%=\frac{0.9}{4.5}\times100\% = 20\% - 方法3：发行债券收购 - S公司发行债券换取D公司16股股票，债券价值为100元 - 则D公司每股对应的债券价值V=\frac{100}{16}=6.25（元） - 收益率r_{3}=\frac{6.25 - 4.5}{4.5}\times100\%=\frac{1.75}{4.5}\times100\%\approx38.89\%