•长河电力公司目前拥有10亿元发行在外的 普通股（每股10元，共1亿股）；股票目前 的B值为1.2，公司目前发行了市场价值为 55亿元的债券，债券到期收益率为7%。国债 利率为5%，市场风险溢价为7%，所得税率 为35%。假设财务困境成本和其他摩擦力忽 略不计。请回答以下问题 (6）假设长河电力公司宣布以9%的利率发行10亿元的新债券，并用其中 的5亿元赎回全部的老债券（价值5亿元），剩下的5亿元按当时市场价 值回购价值5亿元的普通股。该操作将改变公司现有的资本结构，那么 税盾的价值会如何改变？企业的价值会如何变化？ (7）谁将享有公司的价值增长？回购价格如何确定？公司现有股票的市 场价值将如何调整？ （8）在公司资本结构改变后，公司权益的新/值和期望收益率分别为多少 ？（提示：1=ButO-TD（Pa-/o） （9）资本结构改变后，公司新的WACC是多少？ (10）与问题（1）中的WACC相比，新的WACC会发生什么变化？

（6） 税盾价值变化： 税盾价值是债务利息乘以税率。原债务利息为 55 亿元 ×7% = 3.85 亿元，新债务利息为（55 - 5 %2B 10）亿元 ×9% = 5.4 亿元。税盾价值从 3.85 亿元 ×35% 变为 5.4 亿元 ×35%，税盾价值增加。 企业价值变化： 在不考虑财务困境成本和其他摩擦力的情况下，企业价值等于无杠杆企业价值加上税盾价值。由于税盾价值增加，企业价值会增加。 （7） 公司价值增长的享有者： 通常情况下，公司价值增长由股东和债权人共同享有。但在这个案例中，由于是用新债回购普通股，股东在一定程度上会更直接地受益于公司价值增长。 回购价格确定： 回购价格一般按照当时的市场价格确定，即每股 10 元。 公司现有股票市场价值调整： 随着新债发行和股票回购，公司的资本结构发生变化，股票的市场价值可能会因多种因素而调整，如每股收益的变化、市场对公司风险的重新评估等。一般来说，如果回购被市场视为积极信号，可能会提升股票价格，从而增加股票的市场价值。 （8） 权益 β 值计算： 根据公式 权 益 资 产 负 债 权 益 ，先求资产 β 值 资 产 权 益 值 负 债 权 益 ，已知原权益 β 值为 1.2，原债务价值 55 亿元，权益价值 10 亿元，税率 35%，可得原资产 β 值为：。 新的债务价值变为（55 - 5 %2B 10）亿元，权益价值变为（10 - 5）亿元，代入公式可得新的权益 β 值。 期望收益率计算： 根据资本资产定价模型（CAPM），期望收益率 = 无风险利率 %2B β 值 × 市场风险溢价。已知无风险利率（国债利率）为 5%，市场风险溢价为 7%，结合新的权益 β 值可计算出期望收益率。 （9） 计算新的加权平均资本成本（WACC）： WACC = 权益资本成本 × 权益占比 %2B 债务资本成本 ×（1 - 税率）× 债务占比。 权益资本成本根据 CAPM 计算，债务资本成本为新债利率 9%，权益占比和债务占比根据新的资本结构确定，即权益价值（10 - 5）亿元，债务价值（55 - 5 %2B 10）亿元，企业总价值为权益价值加债务价值。 （10） 与原 WACC 比较： 新的 WACC 可能会因资本结构变化、权益 β 值变化、债务成本变化等因素而与问题（1）中的 WACC 不同。如果新的权益 β 值上升、债务成本上升或债务占比增加，可能会导致 WACC 上升；反之，如果权益 β 值下降、债务成本下降或债务占比减少，可能会导致 WACC 下降。具体变化情况需根据上述计算结果进行分析。